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中信建投重回均衡周期之轮

2019/08/16 来源:郑州信息港

导读

中信建投:重回均衡 周期之轮 201 -11-1 类别: 机构: 研究员:[摘要]逻辑起点:工业生产自2012年初回落至潜在

中信建投:重回均衡 周期之轮 201 -11-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

逻辑起点:

工业生产自2012年初回落至潜在水平之下后,就一直处于“弱波动”中,产能过剩、价格下跌、库存下降、生产回落,经济似乎离均衡越来越远,经济周期有没有可能重新回到扩张状态中—跨越均衡,是幻想还是现实?主要结论:

周期现状:短周期重回均衡10月工业增加值同比增速10. %,比上月的10.2%提高0.1个百分点,超过10.1%的市场一致预期,环比0.86%,与上月0.7 %环比相比有所增加。10月工业增加值产出缺口继续反弹,目前已达到零轴,意味着工业生产在持续回落后,再次回到潜在水平。

周期动力:制造业投资是支撑主要结论:(1)PMI:生产在加快,而库存的继续回落,可以支撑未来生产的进一步加快;(2)库存周期:库存行为将从被动库存减少进入主动库存增加,投资引致投资效应将显现;( )房地产周期:销售及投资反复;(4)投资周期:制造业投资持续1个季度显著反弹,相对去产能已结束,产能过剩警报暂时解除;(5)货币周期:M1触底,中长期贷款回落。

成本与价格:资金成本上升、通胀预期升温10月CPI及PPI略低于市场一致预期,11-12月CPI均可能超过 %,全年CPI大约为2.7%;2014年上半年CPI有可能超过 %;11-12月PPI运行在-1. %~-1.4%之间,2014年2季度开始,翘尾影响迅速收敛至0%,全年翘尾影响为0%,2014年PPI同比增速反弹至2- %完全是有可能的。

产能利用率继续反弹,价格弹性或将逐渐恢复产能利用率已经达到81.7%,虽然离历史平均8 .5%左右的水平仍有距离,但从8月份制造业投资情况来看,产能过剩警报已基本解除。从历史经验看,当产能利用率回升到8 .5%或更高时,通常是经济过热的表现,以PPI为代表的价格弹性有可能增加。

投资策略:将逆袭进行到底经济重回均衡、制造业临近扩张边界是当前经济的基本特征,价格弹性增加、库存重建可期,经济有可能重新跨越均衡。策略上我们建议均衡化配置,在跨越均衡过程中,银行、建材、汽车、家电等代表需求端的行业值得关注;在经济重新确立扩张后,机械、钢铁、航运、化工等行业弹性将增加;在通胀预期下,农业值得关注;医药、通信、传媒等行业的长期逻辑仍未发生变化。

敬请关注近期专题报告《跨越均衡》。

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