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国泰君安国际推介合生元01112目标价3

2019/09/22 来源:郑州信息港

导读

国泰君安国际:推介合生元(01112)目标价34港元合生元 ()公司主要从事提供高端婴幼儿营养品以及婴幼儿护理用品之业务。广告宣

  国泰君安国际:推介合生元(01112)目标价34港元

  合生元 ()

  公司主要从事提供高端婴幼儿营养品以及婴幼儿护理用品之业务。

  广告宣传刺激公司产品销售。公司通过加大广告宣传,努力提高产品知名度,12年上半年销售及分销成本按年上升逾44%至4.75亿元(人民币,下同),而公司实行的"妈妈100"会员制度则降低了吸纳客户的成本,目前公司共拥有134.5万名会员。上半年公司的婴儿配方奶粉收入急升72%至10.9亿元,其中高端及超高端婴儿配方收入增幅超过60%。近年来受到内地毒奶粉事件的影响,不少内地父母都不惜高价购买外国奶粉品牌,公司产品主要为从法国及美国等地原装进口,采取优质高价策略,对经销商严格管理。虽然公司目前在内地的渗透率仍偏低,但公司表示未来会积极发展二、三线城市,增长潜力会非常高。

  盈利能力高,成长空间广阔。虽然从国内市场幼儿配方奶粉的收入规模来看,公司目前落后于如美赞臣、雅培、惠氏等知名国际奶粉公司。但公司今年发展的速度却丝毫不落下风,11年全年销售收入增长112%,大幅行业内其他公司。而盈利能力方面,由于公司产品的定位是超高端的奶粉,因此其毛利甚至高于行业的龙头。公司去年上半年奶粉毛利率为65%,而拥有市场份额的儿童益生菌的毛利率高达76.4%。预计未来公司的整体毛利率仍能维持在60%以上。我们认为高端奶粉市场在未来拥有巨大的发展空间,公司近几年已经在市场上建立了一定的口碑,中长线看好其发展。我们给予公司34.0港元的目标价。

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